9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布2025年首次降息，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)，把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4%到4.25%之間，該利率決議符合市場(chǎng)預(yù)期。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自去年12月以來，時(shí)隔9個(gè)月的再度降息。去年9月至12月期間，美聯(lián)儲(chǔ)在三次議息會(huì)議上連續(xù)降息共計(jì)100個(gè)基點(diǎn)，此后又連續(xù)五次“按兵不動(dòng)”。
FOMC在當(dāng)天發(fā)表的聲明中承認(rèn)美國就業(yè)增長放緩，提及失業(yè)率小幅上升但仍維持在低位，刪除“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況仍然穩(wěn)健”的表述，并判斷就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有所上升，但同時(shí)也認(rèn)為美國通脹水平有所上升，依然略高。
值得注意的是，本次會(huì)議上，美國總統(tǒng)特朗普新任命的理事斯蒂芬·米蘭，是唯一投反對(duì)票的人，他認(rèn)為應(yīng)降息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)。7月會(huì)議后，米蘭接替了辭任美聯(lián)儲(chǔ)理事一職的庫格勒。而特朗普此前任命的兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼和沃勒，均支持降息25個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)開啟“預(yù)防性降息”
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，此次降息舉措是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理決策，沒有必要快速調(diào)整利率。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)進(jìn)入持續(xù)性的降息周期，市場(chǎng)情緒因此降溫。
鮑威爾指出，鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫跡象明顯，美聯(lián)儲(chǔ)在“穩(wěn)定物價(jià)”與“充分就業(yè)”的雙重使命中，正從此前長期的側(cè)重抑制通脹，逐步轉(zhuǎn)向更關(guān)注“充分就業(yè)”目標(biāo)。但美聯(lián)儲(chǔ)正面臨“兩難且罕見”的局面，即勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，通脹卻仍處高位。
分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)本次降息25個(gè)基點(diǎn)可以視作“預(yù)防性降息”，即通過釋放更多流動(dòng)性來刺激經(jīng)濟(jì)活力，為就業(yè)市場(chǎng)托底，并預(yù)防美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。
東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，本次降息的核心觸發(fā)因素是近期就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化速度、幅度和潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超通脹的溫和反彈，美聯(lián)儲(chǔ)需要采取“預(yù)防性降息”來應(yīng)對(duì)可能加速惡化的就業(yè)形勢(shì)。
白雪指出，由于近期經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)雖放緩，但并未失速，并未形成明確的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)，因此并不足以支撐降息50個(gè)基點(diǎn)的決定。降息25個(gè)基點(diǎn)既能釋放寬松信號(hào)，又為后續(xù)政策預(yù)留調(diào)整空間。此外，市場(chǎng)普遍預(yù)期的降息幅度也是25個(gè)基點(diǎn)，若本次會(huì)議偏離預(yù)期，直接降息50個(gè)基點(diǎn)，可能被市場(chǎng)解讀為對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌性反應(yīng)，可能引發(fā)國債收益率劇烈波動(dòng)，沖擊企業(yè)融資成本和股市估值。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年“預(yù)防性降息”周期中亦未突破25個(gè)基點(diǎn)的單次幅度，制度慣性將制約大幅寬松的貨幣政策。
市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)降息
相較于降息本身，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議傳遞的后續(xù)政策信號(hào)更為重要，市場(chǎng)也更為關(guān)注今后美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐。
白雪指出，關(guān)稅對(duì)美國通脹的推升將在四季度見頂，此外美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)疲軟，失業(yè)率將繼續(xù)攀升至4.5%。若10月非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)低于10萬，12月繼續(xù)降息也是大概率事件，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月和12月還會(huì)分別降息25個(gè)基點(diǎn)，全年累計(jì)降息三次、共75個(gè)基點(diǎn)。
不過本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息的可持續(xù)性將受到來自通脹走勢(shì)、財(cái)政赤字和政治周期三方面的制約。若美國核心PCE物價(jià)指數(shù)在明年年初反彈至3%以上，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停降息。此外，美國2025財(cái)年赤字率預(yù)計(jì)達(dá)到6%以上，若降息加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能暫停降息。
“本輪降息終點(diǎn)可能落在3.5%-4.0%區(qū)間。這一水平既能緩解就業(yè)壓力，又能維持對(duì)通脹的抑制作用。”白雪表示。
方正證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的幅度將與“預(yù)防性降息”的幅度接近，后續(xù)還有150個(gè)基點(diǎn)的降息空間。
美聯(lián)儲(chǔ)降息整體利好中國資產(chǎn)
當(dāng)前市場(chǎng)正在加大對(duì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度的押注，而忽視了后期可能出現(xiàn)的反向信號(hào)，一旦上述信號(hào)出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期的修正可能顯著放大資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。
方正證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)防性降息開啟后，對(duì)美股在內(nèi)的股票資產(chǎn)總體利好，港股彈性尤為值得關(guān)注，債券漲幅大概率邊際收窄，弱美元格局通常迎來反轉(zhuǎn)，大宗商品收益相對(duì)靠后。
該團(tuán)隊(duì)分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息整體利好中國資產(chǎn)。國內(nèi)貨幣政策寬松空間將打開，降準(zhǔn)降息可期：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或有3次降息空間，中美利差有望收窄，匯率壓力邊際收窄，為國內(nèi)央行貨幣寬松創(chuàng)造有利外部條件；從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)后，國內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)或?qū)⒂谐~收益。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于全球資產(chǎn)會(huì)形成一定的影響，但總體上來看，這次降息符合之前市場(chǎng)的預(yù)期，對(duì)于資本市場(chǎng)的影響并不太大。
在宣布降息之后，美股三大股指一度出現(xiàn)沖高，隨后則出現(xiàn)快速回落。美元指數(shù)一度出現(xiàn)大跌，但尾盤反彈，最終收漲。中概股則紛紛出現(xiàn)大漲。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于黃金價(jià)格也會(huì)形成一定的支撐，近期國際金價(jià)大幅上漲。
楊德龍指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)引發(fā)全球央行降息潮。我國央行也有較大的貨幣政策寬松的空間，有望通過降息降準(zhǔn)來提振經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)住樓市股市。這對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)開啟一輪牛市的資本市場(chǎng)會(huì)形成利好的推動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪降息周期之下，國內(nèi)存款利率有望進(jìn)一步下降，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)越來越明顯。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀
編輯 楊娟娟 校對(duì) 趙翀琳
